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華能国際電力の過去業績分析

①損益推移をみてみると、売上は順調に伸びています。

毎年平均２０％成長しています。

しかし、利益は横ばいになっています。

その原因の一つは、営業利益率が５年前は３０％あったものが、１５％にまで下落しているからです。

中国では、電力の販売価格は国に統制されていると聞いてます。

昨今の燃料価格上昇にあわせて、電力の供給価格が上がっていないのではないでしょうか？

需要はあるのに、儲けは伸びない。

苦しいところです。

逆に考えると、価格の統制が開放されれば、利益が上昇する余地も大きいといえます。

しかし、中国国内の企業や個人の事情もあるわけですから、素直に価格の転嫁ができるとは思えません。

②貸借推移を見てみると、売上の伸びほどには、企業の資産は大きくなっていないのがわかります。

特に負債資本側（調達側）をみると、黄緑色の”その他剰余金”の増え方がいまいちですね。

先ほど説明した、過去の利益の増加するスピードが落ちてきています。

なんか、電力需要に応えるために、積極的に投資をして、固定資産はどんどん大きくなっていますが、なんとかやっていっているって感じですね。

③キャッシュフローの推移を見てみると、本業の儲けである営業キャッシュフローは黒字で安定していますがあまり増えてはいません。

しかし、紫色の投資キャッシュフローは、どんどん増加して２００５年度からは、本業の儲けから投資を差し引いた結果である、フリーキャッシュフロー（肌色の部分）はずっと赤字です。

フリーキャッシュフローが赤字で資金が足りなくなる分、銀行借入れなどで資金を調達している様子が、水色の棒グラフである財務キャッシュフローをみればわかります。

⑥投下資本の調達と運用推移をみると、調達側の資金以上に、運用されています。

なんとかがんばって運用している姿勢が伺えます。

⑦ＥＶＡとＲＯＩＣ－ＷＡＣＣスプレッドをみてみると、市場が期待しているリターンに対して、事業から得られるリターンは年々下がってきています。

これがきちんと株価に反映されているかどうかは、将来業績分析をしていみないとわからないですね。

現状では、毎年、価値を破壊していっている状況です。

⑧総コストに占める償却費の割合をみてみると、総コストの２割ぐらいが設備投資することによって発生する減価償却費です。

⑨最後にＲＯＩＣツリー分析をみてみると、やはり毎年ＲＯＩＣが下がっています。

ＲＯＩＣとは、企業が調達した資金をつかって、事業に投資した結果、突っ込んだ資金に対して実際に得られるリターンが毎年何％あるのかを示しています。

５年前は１３％ぐらいあったのが、いまでは６～８％です。

その原因の一つとして、投下資本回転率が若干下がり気味です。

会社が過去から投資している資産の額に対して、売上は毎年半分ぐらいしかあがっていないということで、資金回転の効率があまりよくないですね。

また、ＮＯＰＬＡＴ（税引後営業利益率）をみてみると、２５％から１５％にまで下がっています。

本業のキャッシュフローは安定していますが、電力需要による設備投資が先行しているのと、マーケットは広がっていわりに、インフレによる価格転嫁が国の政策のためにあまりできていないために、いまの段階では将来のキャッシュフローの成長性は予測することが難しいですね。

逆にいまが最悪の状況なので、今後の見通しが明るくなれば、投資するために分析したくなりそうな銘柄ですね。

見通しが明るくても、高い株価で買っては意味がありませんから、投資を検討する人はこの企業の現在の価値をだすことができなければいけませんよ。

 よく、メールでこの情報は儲かる情報なんですよねと聞かれることがありますが、そうではありませんのでご注意ください。

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